咱们从电动化、轻量化、一体化三个维度开拔阐明铝加工需求的井喷：最先电动化自身较燃油车新增的三电体系为电池铝箔、电池托盘带来高速起色的需求空间，而电池对热办理体系日益纷乱的央求又为铝热传输质料掀开商场；其次电动化为轻量化带来强盛赋能：轻量化是新能源车降低续航里程的要害， 铝无疑是目前最好的轻量化金属。于是新能源车身组织轻量化用汽车板、铝挤压材 是燃油车的 3-4 倍，当新能源基数到达肯定比例后集体轻量化商场的弹性空间也随 之掀开；而一体化压铸从身手角度真正开释了铝轻量化本钱高这一镣铐，为铝代钢供给了无尽不妨。

　　咱们看好电动化、轻量化、一体化带来的铝加工大时期！凭据新能源汽车重心部件精确梳理了三大赛道和 6 个最看好的铝加工子种类：

　　①车身组织轻量化：白车身——一体压铸用免热处分合金；掩盖件——汽车 铝板；底盘和个别车身组织件——铝挤压材；

　　②三电体系：电池铝箔、电池托盘（厉厉意旨上属于挤压材，由于运用领 域分歧独自做划分）；

　　汽车轻量化是下降古板能源车油耗和降低新能源车续航里程的要害。据统计， 汽车重量每低重 10% ，油耗低重 8% ，排放下降 4% 。而铝合金又是轻量化质料首 选。工信部《节能与新能源汽车身手途径图》提出我邦汽车轻量化单车用铝方针：2025 年和 2030 年分辩实行 250kg/辆和 350kg/辆。而凭据邦际铝协数据，2020 年邦内古板乘用车用铝量仅约 138.6kg/辆，纯电动和混动新能源乘用车单车用铝分辩为 157.9kg 和 198.1kg；其它凭据 Ducker Frontier 的数据，2020 年北美非纯电动汽车的 单车用铝量为 206kg，纯电动汽车的单车用铝量为 292kg，邦内汽车铝浸透率又有很 大的提拔空间。

　　详细到一辆车各个别用铝浸透率空间，邦内一辆燃油车用铝上限曾经到达 501.7kg，是均匀值的 4.2 倍。个中带动机、轮毂、传动体系、热互换等部件铝的渗 透率广大到达 80%以上乃至亲热 100%。但正在车身组织上像四门两盖、悬架、副车 架等周围还是以钢为主，铝的浸透率乃至唯有 3%。

　　新能源车要用更众的铝。Ducker Frontier 统计 2020 年北美一辆纯电动新能源车 用铝较古板能源车众 86kg。固然少了带动机动力总成等部件，但众了三电体系包含 电池壳、电机外壳等用铝的零部件。

　　汽车用铝合金紧要包含 4 种铝材：轧制板材、挤压材、锻制铝合金和锻制材。凭据李龙正在《铝合金正在新能源汽车工业的运用近况及瞻望》中的先容，目前各式铝 合金正在汽车上操纵比例大致为: 铸铝 77% ，轧制材 10% ，挤压材 10% ，锻压材 3%，和咱们本人测算比例相当。

　　细分景气赛道优选：免热处分合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托盘、铝热传输质料

　　轻量化之于新能源车降低续航里程、下降电池本钱的要紧性不问可知，咱们看好：

　　1）白车身——一体压铸用免热处分合金：2020 年 9 月 22 日的特斯拉电池日宣布会上，马斯克称特斯拉 ModelY 将采用 一体压铸出产车死后底板总成，下车体总成重量将下降 30%，制作本钱低重 40%。

　　同时特斯拉盘算用 3 个大型压铸件拼接成所有下车体总成，交换掉原先的 370 个零件。最终能够实行汽车总重量下降 10%，续航里程加添 14%。一体压铸采用简约集成的工艺形式，彻底治理轻量化本钱高这一痛点，同时大 大提拔出产恶果，极大掀开车用铝合金空间。目前方才实行 0-1 的阶段，向 1-10 发 展，并且由于身手推行仅仅才 2 年，咱们以为自身又有进一步降本和减重的空间， 长坡厚雪。

　　2）掩盖件、底盘和个别车身组织件——汽车铝板、铝挤压材：新能源车这两种铝材用量是古板车的 3-4 倍，因为正在于汽车铝板、铝挤压材因 为较好的强度和抗挫折职能众用正在车身组织上。但古板车车身组织质料仍以钢为 主，目前铝用量较小。新能源车的展现由于对续航里程的央求，极大加添了轧制 材、挤压材的操纵空间。

　　三电体系是新能源车特有部件，于是细分周围铝材用量增速速，且有身手迭代 下单 GWH 价格量提拔的趋向，咱们看好：

　　1、电池铝箔：行为电池正极的载流体，动力电池商场对电池铝箔需求激增。同时还要闭怀他日储能商场的拉动，以及钠离子电池中的铝箔需求将会是锂电池的 2-3 倍，由于钠不和铝反响负极也能够操纵铝箔，且钠电池能量密度偏低于是单元 GWH 铝箔用量会加添。咱们统计下来 1gwh 三元、磷酸铁锂和钠电池用铝箔量均匀 值分辩为 350 吨、450 吨和 900 吨。

　　2、铝制电池托盘：电池托盘厉厉意旨上讲也是挤压材的一种，由于是新能源 车特有部件咱们独自列出来剖释。电池托盘用意是承载爱护模组，紧要包含铝型材 焊接和钢板冲压焊接两种，冲压铝板焊接电池托盘具有极端好的轻量化成绩，相对 于钢材正在不下降刚度的条件下，能减重 40%。2021 年铝制电池托盘浸透率到达 50%，咱们以为他日浸透率将进一步降低，同时主机厂也正在开拓探究一体压铸铝托 盘的计划。CTP 电池计划由于去模组化，对电池托盘自身的精度和散热方面提出了更高的 央求，所有电池托盘身手倾向将从 FSW（搅拌摩擦焊接）转向第二代 FDS（螺栓自 拧紧身手），同时第二代无模组电池托盘由于集成度、职能央求更高，单车价格量 将从原先的单车价格 1500-2000 元降低到 3000 元以上。

　　新能源汽车热办理体系的单车价格量比拟于古板车热办理体系降低一倍。由于 电池使命性子加添了热办理体系的纷乱性：正在电池组层面，温度的纷歧律会导致状 态与参数的纷歧律，并跟着时代推移加快恶化，从而紧要影响电池包的操纵职能、 轮回寿命及太平性。所以电池的热办理体系一方面必要确保电池使命正在最优温度区 间内（不行过热，也不行过冷），另一方面必要确保单体间的温度平均性，从而防 止电池组一律性的恶化。

　　新能源车铝热传输质料较古板车单车 10kg 根基上，加添 10-15kg。新能源车热 办理体系除和燃油车共用的空调等热办理零部件以外，还加添了电池和电机的冷却 回道（包含 Chiller、冷却板等）、PTC 加热器等，价格量较燃油车加添了近一倍， 一套完全的新能源汽车整车热办理体系的本钱正在 7000-11000 元不等。铝热传输质料 紧要增量正在电池的水冷板部位。宁德麒麟电池水冷板用量降低一倍。6 月 23 日宁德时期官方宣布 CTP3.0 即麒 麟电池，体系能量密度到达 255Wh/kg，体积诈欺率 72%，续航里程超出 1000 公 里。个中热办理方面将原先的隔热垫、水冷板、横纵梁三合一，降低集成恶果；同 时麒麟电池始创电芯大面冷却身手，换热面积扩展到 4 倍，咱们估计水冷板的需求 量将扩展到 2 倍。

　　商场空间：咱们估计 2025 年是行业的第一波产生期，商场空间到达 209 亿 元，到 2030 年希望到达 2000 亿。

　　01）绝大个别车企和压铸厂商于 21 年下半年和 22 年上半年早先组织一体压铸 资产，时代较为召集，咱们以为遵从时代推演，23 年会有一批压铸试件下线，再经 过一年的整车试验，24、25 年是这一批企业量产车型的召集产生期。

　　02）目前开拓一体压铸的车型仍以电动车一二线龙头企业的中高级车型为主， 咱们以为经历 5 年以上的身手积淀，一体压铸会慢慢向三、四线车企和中低档车型 浸透。同时古板车企也会熬过转线的阵痛期采用一体压铸身手。

　　行业竞赛式样：下逛身手延续迭代，先发上风明显 高延长率和免热处分的压铸合金是一体压铸的身手要害。其身手难点紧要正在：

　　03、无益元素的控 制等。咱们以为免热合金的壁垒紧要正在于下逛身手延续迭代：身手倾向上铸件会更 大，样式更纷乱，同时为了进一步降本减重，铸件厚度要更薄，都对质料延续提出 更高职能央求，质料企业先发上风明显。

　　汽车铝板、铝挤压材的重心需求伸长逻辑是正在更尊敬轻量化的配景下，新能源 车这两种铝材用量是古板车的 3-4 倍，跟着新能源车的渐渐浸透，咱们估计到 2025 年邦内汽车铝板和铝挤压材商场将分辩到达 504 亿元和 342 亿元，2021-2025 年复 合增速分辩为 26%和 24%。

　　3、工艺缜密流程长，生 产工艺极窄，合金比例、热轧冷轧、轮廓处分等众个闭头缜密度央求上等。

　　暂时邦内商场紧要由 3 家企业垄断：南山铝业、诺贝利斯和神户制钢，同时咱们以为潜正在 竞赛者他日几年内很难造成批量出产。而南山铝业是邦内竞赛者中独一具备延续大 界限扩产才力的企业。

　　汽车铝挤压材的难点紧要为质料、组织、焊接工艺等。同时汽车认证周期较 长，要通过质料办理编制审核即指遵从汽车行业通行的 IATF16949 编制，还包含跑 车实习等。亚太科技有明显的份额上风，占邦内份额的 30%以上。

　　电池铝箔行为新能源车特有组件，自身伸长弹性大。叠加储能又一万亿赛道和 钠电池会用到更众的铝箔，咱们测算环球电池铝箔商场将到达 236 亿元，2021-2025 年复合增速为 43%。电池铝箔行业召集度高，鼎胜新材吞没环球商场亲热 40%的份额。电池铝箔加 工难度正在于电池内部太平职能的探求，对质料的强度和公差央求庞大于平凡铝箔。良众厂商必要双零箔的精轧身手积淀来转产。但目前双零箔剩余又很丰富，电池铝 箔相较双零箔固然加工费高但制品率低，行业均匀唯有 60%，转产不肯定划算。我 们看好下半年电池装机量提拔行业求过于供。

　　电池托盘也是新能源车特有组件，伸长弹性大。同时 CTP 去模组化带来身手上 转动和单车价格量的提拔，将从 1500-2000 元降低到 3000 元以上。咱们测算邦内市 场将从 2021 年的 34.4 亿元降低到 2025 年的 166.3 亿元，年复合伸长率 48%。行业式样方面，2021 年邦内 CR5 正在 43%，个中和胜股份市占率 17%安排。同时 和胜股份正在 2020 年内行业内率先配合客户凯旋开拓第二代无模组（CTP）电池托 盘，通过整合电池托盘各效力组件，大幅度提拔集成恶果，缓解了电动汽车的里程 焦灼，会更众抢占高端商场份额。

　　铝热传输质料的伸长看点：1、新能源车因为电池的存正在热办理更为纷乱，所 以铝热传输质料单车用量从 10kg 降低到 20-25kg；2、宁德 CTP3.0 麒麟电池始创电 芯大面冷却身手，换热面积扩展到 4 倍，咱们估计水冷板的需求量将扩展到 2 倍。咱们测算环球铝热传输质料商场将从 2021 年 279 亿元加添到 2025 年的 431.5 亿 元，年复合伸长 12%。

　　行业竞赛式样：铝热传输质料由于小批量，众批次的特质，必要企业很强的精 细化办理才力。同时行业召集度极端高，前三家企业华峰铝业、格朗吉斯和银邦股 份吞没了环球商场份额的 43%，华峰铝业一家就占了 20%的份额。咱们以为铝热传 输质料需求端受益新能源车和麒麟电池身手迭代的双重拉动，而需要端受办理和设 备产能爬坡时代较长等要素短期难以放量，将面对缺乏大局。

　　立中集团以“轻合金新质料和汽车轻量化零部件环球供应商”商场定位为起色方 向，目前已将三大营业板块齐备整合到上市公司体内：环球界限最大的效力中央合 金新质料、邦内界限最大的再生锻制铝合金质料、邦内排行第二的铝合金车轮产 品。三大营业板块也造成了熔炼设置研发制作→锻制铝合金研发制作→效力中央合 金研发制作→车轮模具研发制作→车轮产物计划、出产工艺身手探究制作极具界限化的完全资产链。

　　公司剩余才力宁静。公司正在 2021 年共实行营收 186 亿元，同增 39%， 5 年 CAGR 达 90.3%；2021 年实行归母净利润 4.5 亿元，同增 4.04%，5 年 CAGR 达 48.64%。公司正在 2022 年 H1 实行营收 100.52 亿元，同增 16%；实行归母净利润 2.77 亿元，同增 0.54%。截至 2021 年终，公司具有再生铝锻制铝合金产能 130 万吨，效力合金总产能 11 万吨，铝合金车轮产能 2000 万只，车轮模具产能 1200 套，车轮拼装才力 300 万 套。

　　效力中央合金质料：公司正在筑项目包含年产 5 万吨的吨铝基稀土效力性中央合 金新质料项目。

　　再生锻制铝合金质料：公司正在筑项目包含年处分 10 万吨铝合金氧化渣资源化 加工诈欺树模工场项目、年产 10 万吨新型汽车轻量化铝合金质料项目和 10 万吨汽 车轻量化绿色合金质料项目。

　　铝合金车轮：公司正在筑项目包含年产 700 万只轻量化铸旋铝合金车轮 （260+140+300 万只）、100 万套汽车高强铝吊挂零部件项目、年产 80 万只重载卡 车客车用液态模锻高强韧轻量化铝合金车轮项目、年产 30 万只卡巴轮项目和 150 只车轮技改项目。

　　公司主动发展新能源质料营业。于 2021 年 7 月告示投资 12 亿元修理新能源锂 电新质料项目，项目分为两期，个中一期涵盖六氟磷酸锂 10000 吨，氟钛酸钾、氟 锆酸钾、氟硼酸钾等氟化盐 12000 吨，其他氟化盐产物 12000 吨；二期涵盖六氟磷 酸锂 8000 吨，双氟磺酰亚胺锂 8000 吨，电子级氟化钠 3000 吨，氟化盐 8000 吨。一期估计于 2023 年 3 月正式投产。公司是邦内唯逐一家通过自立研发出产免热处分合金的公司，且产物身手上风 鲜明。公司的高强韧免热处分压铸铝合金抗拉强度 290-310Mpa，屈膝强度 140-150 Mpa，延长率%10.00-14.00，正在维持高强度和优秀锻制职能的根基上，延长率较古板 压铸质料提拔 5 倍以上。同时，公司采用了特别的低 Mo 变质身手,Mo 含量仅为邦 际同类变质含量的 1/5-1/7，治理了一体化进程中的偏稀性题目，同时较外洋同类材 料代价可下降 15%-20%。具有较强的本钱上风。

　　2021 年，公司早先推动免热处分合金正在新能源车项宗旨前期验证和推动。2022 年 2 月，公司成为某新能源车企下箱体质料的独一供应商。2022 年 6 月，公司与文 灿集团签订《计谋互助框架制定》，正在新能源汽车的大型一体化车身组织件、一体 化锻制电池盒箱体等产物的质料开拓和工艺运用周围开发了计谋互助相闭。同时， 仰仗充足的新能源汽车客户资源，公司已与众家下逛整车厂及压铸厂伸开了互助， 延续加快免热处分合金的商场扩充和量产过程。

　　永茂泰已造成以“锻制铝合金+汽车零部件”为主业、上下逛一体化起色的营业格 局。个中汽车用铝合金已贯串众年供应华域皮尔博格、科尔本、一汽锻制、姑苏三 电、长安马自达等优质客户。公司 2021 年实行营收 32.90 亿元，同比伸长 22%，5 年 CAGR 达 9%；实行归母 净利润 2.27 亿元，同比伸长 31%，5 年 GAGR 达 19%。公司 2022Q1 实行营收 9.18 亿元，同比伸长 26%；实行归母净利润 8446 万元，同比伸长 26%。截至 2021 年终，公司现有汽车用铝合金锭产能 10 万吨，紧要供应华域皮尔博 格、姑苏三电、长安马自达；汽车用铝合金液产能 12.7 万吨，均为厂内直供，个中 8 万吨直供华域皮尔博格、3.5 万吨直供一汽锻制、1.2 万吨直供华域科尔本。

　　公司正在筑产能 36 万吨，夯实锻制铝合金龙头职位。公司于 2022 年 7 月 14 日通过了修理“高职能铝合金质料项目”，包含年产 10 万 吨再生铝新质料项目和 6 万吨汽车用液态铝合金项目，投资金额估计为 5.7 亿元， 修理期约为 2 年。2022 年 7 月 29 日，公司与云南省砚山县政府就投资修理年产 20 万吨硅铝合金 及深加工项目缔结《项目互助制定》，产物包含免热处分高延长率铝合金、高屈膝 高延长铝合金、高热导率铝合金等。项目分两活动行，每步分两期修理，共四期， 每期修理 5 万吨硅铝合金项目，每期项目自具备开工前提起 16 个月内告竣修理并 投产。

　　免热处分合金+一体化压铸全资产链组织，希望最大水准受益一体压铸起色 公司免热处分合金身手成熟，已为民众贯串众年大量量供货。公司的高强韧压 铸铝合金质料正在压铸非热处分状况下可得到屈膝强度达 160MPa、抗拉强度达 270MPa、延长率达 7％的职能，已申请专利，产物受到民众汽车认同，自 2013 年 起累计供货民众带动机油底壳 600 余万套。咱们以为正在他日一体压铸的资产革命下 公司免热处分合金将大有可为。同时公司也是众年压铸零部件厂商，正盘算购入超大型压铸机，实行一体压铸 全资产链组织。

　　顺博合金的紧要产物为百般商标的再生铝合金锭，紧要客户为压铸配套企业， 终端用处包含古板汽车、新能源汽车、通用板滞设置等。公司与个别要紧客户正合 作开拓合用于免热处分身手和要害部件一体化压铸干系的原质料。产销界限延续扩展，公司事迹外示亮眼。公司 2021 年实行营收 99.85 亿元，同 比伸长 105%，5 年 CAGR 达 26%；实行归母净利润 3.42 亿元，同比伸长 75%，5 年 GAGR 达 21%。公司 2022Q1 实行营收 28.02 亿元，同比伸长 68%；实行归母净利润 1.27 亿元，同比伸长 61%。

　　公司铝合金锭营业高速伸长，毛利秤谌还是维持宁静。2021 年，公司铝合金锭 营业收入达 97 亿元，同比伸长 102%，到达史册最高秤谌。2021 年公司铝合金锭业 务毛利/销量为 842 元/吨，毛利率为 5.21%，毛利秤谌基础宁静。截至 2021 年终，公司本质有用出产产能为 63.94 万吨，个中湖北顺博项目本质 运转产能为 9.62 万吨（占总计划产能的 48.10%）。新筑产能方面，2022 年 5 月公司 拟发行可转债召募资金 8.3 亿元，个中 6.3 亿元用于修理安徽顺博 40 万吨再生铝项 目，项目修理期 2 年。公司估计 2025 年产能可到达 130 万吨安排。

　　公司正正在加快推动废铝资源的保级诈欺。正在容身本身锻制铝合金营业的根基 上，公司并购了重庆奥博 100%的股权，开头切入变形铝合金运用商场，打制“锻制 铝合金原料供应+变形铝合金原料供应”营业双轮驱动的式样。

　　南山铝业具有环球独一同地域热电-氧化铝-电解铝-熔铸-铝加工（铝型材/热轧冷轧-箔轧/锻压）的完全铝加工资产链，组织正在 45 平方公里土地内，运输半径较 短。公司高附加值产物包含汽车板、航空板产物和电池铝箔等。

　　截至 2021 年终，公司具有氧化铝产能 240 万吨（邦内 140 万吨+印尼 100 万 吨），电解铝产能 81.6 万吨，铝型材产能 32 万吨，热轧卷产能 90 万吨，冷轧产能 80 万吨，铝箔产能约 7 万吨（个中高职能电池箔 3 万吨），1.4 万吨锻件，电 181 万 千瓦。公司正在筑产能紧要包含印尼二期 100 万吨氧化铝项目（估计 2022 年投产）和 汽车板 20 万吨的正在筑项目（修理周期约 18 个月）。

　　公司事迹稳步伸长。公司正在 2021 年共实行营收 287.25 亿元，同增 29%，5 年 CAGR 达 14%；实行归母净利润 34.11 亿元，同增 66%，5 年 CAGR 达 21%。公司正在 2022 年 Q1 实行营收 88.57 亿元，同增 54%；实行归母净利润 7.22 亿元，同增 35%。受益高附加值产物比例加添，公司产物单吨毛利延续上升。2021 年公司冷轧产 品单吨毛利达 5133 元，同增 24%；铝型材产物单吨毛利达 4468 元，同增 23%；高 精度铝箔单吨毛利达 5078 元，同增 11%。

　　公司铝汽车板壁垒极高-铝板带加工的明珠：公司是邦内唯逐一家能够批量供货 汽车板的企业，同时也是目前邦内认证进度最速、认证厂家最众、认证合金最全的 厂家。公司现有汽车板产能包括 20 万吨正在产及 20 万吨正在筑。正在产产能中的第一条 10 万吨出产线 万吨出产线正处于产能爬坡阶段，目前两条生 产线单月合计产量均保持正在过万吨的秤谌；正在筑的 20 万吨出产线 个 月。公司正正在主动促使汽车板营业与邦际某著名新能源车主机厂、蔚来、广汽新能 源、北汽新能源、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、摩登、沃尔沃、福特、捷豹 道虎、RIVIAN 等客户的营业互助或认证使命。

　　亚太科技是环球汽车铝挤压材龙头。公司主营产物是高职能周密铝管、专用型 材和高精度棒材，紧要运用于汽车热互换体系、底盘体系、吊挂体系、制动体系、 动力体系、车身体系等周围。公司 2021 年实行营收 60.17 亿，同比伸长 51%，5 年 CAGR 达 15%；实行归母 净利润 4.58 亿，同比伸长 51%，5 年 GAGR 达 11%。公司 2022Q1 实行营收 15.46 亿，同比伸长 17%；实行归母净利润 8338 万元，同比低重 8%，紧要因为是一季度 铝价上涨对公司利润的影响。

　　截至 2021 年终公司产能达 27 万吨，他日跟着公司新筑、正在筑项宗旨修理达 产，公司盘算正在他日 3-5 年实行约 40-50 万吨的高职能铝挤压材产能、300-500 万套 高强度轻量化体系铝制零部件产能。凭据公司可转债预案，公司拟公然拓行可转债召募资金总额不超出 13.3 亿元， 紧要用于以下项目：“年产 200 万套新能源汽车用高强度铝制体系部件项目”、“年产 1200 万件汽车用轻量化高职能铝型材零部件项目”、“航空用高职能高周密特种铝型 材制作项目”和“年产 14000 吨高效高耐腐家用空调铝管项目”。其它，公司正在筑项目 还包含年产 6.5 万吨新能源汽车铝材项目，4 万吨轻量化环保型铝合金材项目等。

　　2021 年公司实行高职能周密铝管、专用型材和高精度棒材销量 22.59 万吨，同 比伸长 32.18%。个中，向邦内燃油及新能源乘用车汽车供应量占比约为 80%，对应 约 18 万吨。据公司 2021 年年报，公司挤压铝正在中邦乘用车商场的占比已达 30%。公司正在汽车周围的直接或间接的客户包含：民众、宝马、奥迪、飞驰、丰田、 本田、捷豹道虎、沃尔沃、吉祥、北汽、长城、比亚迪、特斯拉、蔚来、理思、小 鹏、RIVIAN、PSA 等超百家车企。

　　华峰铝业是目前邦内铝热传输质料的龙头企业，紧要产物包含热传输周围内各 系列、各商标及百般规格状况的铝合金板带箔质料，通常运用于汽车及工程板滞冷 却体系、电站冷却装备、微通道家用商用空调等各大周围。公司 2021 年实行营收 64.49 亿，同比伸长 59%，5 年 CAGR 达 19%；实行归母 净利润 5.00 亿，同比伸长 100%，5 年 GAGR 达 25%。公司 2022Q1 实行营收 19.86 亿，同比伸长 37%；实行归母净利润 1.03 亿，同比伸长 1%。从公司毛利率秤谌来看，铝热传输质料近 5 年均保持正在 17%以上的秤谌。公司 2021 年铝热传输质料毛利率 17.77%，上升 0.53pct；电池料毛利率 14.20%，上升 5.44pct；冲压件毛利率 27.62%，上升 13.57pct，成为 21 年毛利率最高的营业。

　　公司现有产能 34-35 万吨，个中上海基地产能界限 14-15 万吨，重庆基地产能 界限 20 万吨。上海基地工艺成熟且物流流利，而重庆基地界限大且本钱优，两大 基地重视分歧，有用互补造成协力。目前公司正在筑工程为年产 15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目，项目投资 估计为 19.8 亿元，项目修理期 3 年，估计 2025 年投产。若项目发展顺遂，公司 2025 年总产能将到达 50 万吨。

　　公司产量伸长速速。2021 年公司共出产非复合料 8.9 万吨，同比伸长 36.7%；复合料 16.3 万吨，同比伸长 31.0%；电池料 2.0 万吨，同比伸长 126.21%；冲压件 1241.37 万件，同比伸长 14.84%。正在热互换周围，公司的紧要客户是为飞驰、宝马、特斯拉等高端车型配套的世 界著名汽配供应商，包含日本电装、德邦马勒、韩邦翰昂等环球著名汽配集团以及 三花、银轮和纳百川等新能源周围热互换主流厂商。

　　银邦股份紧要出产铝热传输质料、众金属复合质料、铝钢复合质料及铝合金复 合防护质料等产物，下逛运用周围包含交通运输、工程板滞、电力、消费电子、家 电等。公司 2021 年实行营收 32 亿元，同比伸长 35%，5 年 CAGR 达 13%；实行归母 净利润 4062 万元，同比伸长 139%，5 年 GAGR 达 51%。公司 2022Q1 实行营收 9 亿 元，同比伸长 20%；实行归母净利润 4053 万元，同比伸长 280%。

　　公司主营产物毛利率稳步提拔。2021 年公司铝合金非复合质料营收界限到达 29.48 亿元，营收占比到达 92.27%，同比增速达 48%。毛利率秤谌方面，2021 年该 营业毛利率到达 9.9%，上升 0.37pct。

　　2022 年 Q3 希望到达 24 万吨的年产能。凭据公司投资者问答（2022.6.23），公 司共具有有用产能 18 万吨，21 年公司产物产销约 12.5 万吨，产能诈欺率 69.4%。公司于 2021 年终实行技改项目，估计将于 2022 年 3 季度末告竣，技改告竣后月产 能可达 2 万吨，对应 24 万吨的年产能。互助实行再生铝项目，希望实行降本增效。2021 年，公司和江西悦达铝业正在年 产 10 万吨再生铝周围发展互助，促使可再生铝的高效轮回诈欺。产物职能已获得下逛电池企业的认同，公司已与宁德时期签订《互助备忘 录》，有力保护他日增速。制定规章正在 2022 年 1 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日期 间，公司同意向宁德时期直接供应或间接供应电池水冷板质料，最低供货量合计为 36.18 万吨，详细供货数目和代价以两边后续缔结的详细采购合同或采购订单为 准。

　　公司是铝箔行业龙头。紧要产物包含空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能 源电池箔等。2021 年度，公司铝材发卖合计约 80.62 万吨，同比加添 10.62%。

　　公司早正在 2010 年就组织电池铝箔营业，10 年磨一剑，正在 2021 年实行扭亏为 盈，2022 年新进入甘美的功劳期。2021 年，公司电池铝箔产量为 5.8 万吨，同比加添 131.50%，产销界限与行业 内其他企业拉开差异，商场份额占比 38.46%。个中电池铝箔 2021 年毛利率 29.64%，远超其他同类铝加工营业。咱们估计公司 2022 年、2023 年产量分辩为 12 万吨，22 万吨。正在筑项目包含年产 5 万吨动力电池电极用铝箔项目修理期至 2022 年 12 月，估计将于 2023 年投产。同时，公司拟定增股份用于年产 80 万吨电池箔 及配套坯料项目，总投资额 30 亿元，估计工期 36 个月，2025 年满产。

　　客户组织优质：包含宁德时期和比亚迪等电池巨头 公司与比亚迪集团、CATL 集团、ATL 集团、LG 新能源、蜂巢能源、中改进航、 SK 新能源（江苏）、三星 SDI、亿纬锂能、欣旺达等锂电池要点企业均开发了永恒 优秀的互助相闭。

　　公司主开业务分为纸包装质料，铝板带箔加工及效力性薄膜制作。个中电池铝 箔加工用于储能电池、新能源汽车锂电池等新周围，伸长空间大。2015-2021 年间，公司起色从重总量转向重组织2021 年，受原质料代价上涨、邦外里铝价差震荡、海运费上涨、阶段性限电、 研发开支及人工用度加添、商誉减值、存货减价等众重要素叠加，公司出现小幅亏 损。咱们估计，跟着大宗商品代价回落与电池铝箔量价双增，公司净利润将复兴正 常秤谌。

　　万顺新材 2021 年电池铝箔销量为 2883 吨，已实行 0-1 的起色阶段，他日盘算 投产 17.2 万吨电池铝箔产能，正向 1-10 的阶段迈进。公司电池铝箔紧要召集正在安徽中基，2021 年终具备产能 4 万吨。估计到 2024 年，公司将具备 17.2 万吨电池级铝箔产量。凭据公司布告，安徽中基、华丰铝业现有铝箔坯料产能 11 万吨，四川万顺中 基正在筑坯料产能 13 万吨，为公司电池级铝箔产能爬坡供给充裕上逛原料。咱们估计，他日几年产能将延续爬坡，跟着安徽中基定增资金落地，投产节律 将进一步加快。

　　安徽中基从早先投产到得到个别头部电池客户认证通过的时代较短，商场拓 展、认证进程顺遂。公司电池铝箔良率超 78%，质料较高。2021 年电池铝箔销量 2886 吨，坯料销量 2.33 万吨。2022 年 1-5 月，安徽中基铝箔销量 9890 吨，客户包 括宁德时期、众氟众与欣旺达等众个电池客户。

　　神火股份主开业务为铝产物、煤炭的出产、加工和发卖及发供电。公司是古板 的铝、煤炭行业企业。诈欺铝加工上风，进军电池铝箔周围。截至目前，神火股份电池铝箔项目紧要依托上海铝箔 2.5 万吨项目孝敬产量， 新筑项目神隆宝鼎 6 万吨新能源电池箔项目工程发展顺遂，设置、土筑招标使命等 均已告竣，土筑单元也已进厂施工，第一台设置估计 2023 年 2 月早先装配调试，7 月早先交付操纵。神隆宝鼎曾经通过了宁德时期的现场认证。比亚迪因深圳疫情影响现场认证计 划推迟到 8 月，其它厂家也将渐渐将不才半年实行认证。

　　天山铝业主开业务为从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下逛 一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完全铝资产链组织。紧要产物是电解铝 产物、高纯铝产物、铝深加工产物、氧化铝产物、阳极碳素产物。关于古板铝加工板块，公司目前已筑成 120 万吨电解铝产能，配套 6 台 350MW 自备发电机组，60 万吨碳素和 250 万吨氧化铝产能，具有延续宁静的低成 本上风。

　　关于电池铝箔方面，公司于 2021 年年报中披露电池铝箔计谋计划。正在江阴的 铝板带箔项目基地中新筑电池铝箔产能 20 万吨/年，技改 2 万吨/年。新疆石河子 30 万吨电池铝箔胚料项目计划电池铝箔胚料 30 万吨/年。咱们估计，2022-2025 年产能分辩为 1 万吨、2 万吨、15 万吨与 22 万吨。紧要 产能将于 23 年前后开释。

　　公司正在新能源汽车行业紧要从事新能源汽车动力电池组织件营业，消费电子行 业紧要从事消费电子板材、周密组织件和外观组织件营业。受益能源汽车景心胸，公司营收比年伸长。归母净利 2021 年头度冲破 2 亿 元，公司生长速速。电池托盘营业速读放量。和胜股份主动促使产物众样化，个中，电池托盘 2021 年产量 31.42 万台，同比伸长 123.31%。模组组织件 33.14 万台，同比伸长 588.98%。电芯外壳 9.93 万台，同比伸长 249.65%。各项配件增速均处于行业前 列，处于火速放量阶段。

　　宁德时期杰出供应商。公司仰仗杰出、宁静的品德保护，深受业内众家著名企 业所相信：荣获 CATL2020 年杰出供应商、富士康 2020 年金牌供应商、广汽 2020 年杰出保供奖的光荣称呼，被中邦有色金属加工行业协会评为“中邦工业铝挤压材十 强”企业。紧要下乘客户有：比亚迪、宁德时期与广汽埃安等，邦内一线厂商云集，凸显 公司行业领先职位。

　　公司主开业务为铝板带箔、铝型材、再生资源归纳诈欺营业。公司紧要产物包 括铝板带、铝箔、铝合金轨道车体等，是邦内最大的归纳型铝加工企业，产物品种 充足。公司自 2008 年从此归母净利复合增速 36%；拉近到以 14 年行业进入下行期为 出发点，归母净利复合增速还是到达 40%，产销界限复合增速 15%，同期行业增速 4.7%。个中履历 14-15 年，18-19 年两轮铝加工行业熊市，公司利润分辩伸长 198%，-3%，41%、85%。仰仗优异的本钱管控、对订单组织的延续优化和行业其他 公司慢慢拉开差异，实行穿越牛熊。

　　明泰铝业 2021 年出产铝板带 96.62 万吨，同比伸长 16.14%。铝箔 19.08 万吨， 同比伸长 29.97%。个中，铝板带毛利率 12.56 %，铝箔项目毛利率 14.69%，均高于 行业均匀秤谌。目前具有处分废铝产能 68 万吨及 12 万吨铝灰渣接收产能，新筑 70 万吨再生铝产能。凭据公司布告，公司估计到 2024-2025 年铝板带箔销量超 200 万吨，再生铝保 级诈欺产能达 140 万吨。公司肆意进军新能源营业：公司新筑义瑞新材项目 70 万吨产能中亲热 70%的 比例与新能源干系，包含电池壳、铝塑膜、水冷板等，已通过个别厂商验证，其余 厂商正正在加快推动。

　　咱们以为公司进军新能源的上风紧要正在于：1、界限效应，能够配套一揽子供 货计划；2、公司由于产物组织出格性，保级诈欺再生铝比例为行业最高且远高于第二名。无论是探讨降本仍然低碳，再生铝的操纵终将是大局所趋，加倍关于思争取邦际商场的电池厂商和整车厂而言更是正在原料端要要点探讨起色的倾向。

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